专业股票配资与投资服务 债市进入“交易元年”、短债基金迎历史机遇、AI或将重塑消费……三大基金经理最新研判

　　摩根士丹利基金吴慧文：债市进入“交易元年”专业股票配资与投资服务，精细化管理狩猎结构性“阿尔法”

　　当下，债券市场从单边行情进入震荡周期，“如何在低利率、低波动的存量市场中获取较为合理的收益”成为债券基金管理者的核心命题。

　　摩根士丹利基金固收投资部副总监吴慧文近日接受证券时报·券商中国记者采访时指出，债市已从“配置为王”进入“交易元年”，需以扎实的投研能力为根基，用敏锐的交易思维捕捉结构性机会，并通过精细化管理筑牢风险底线，实现“低波动”的持有体验。

　　固收全链条积累，锻造核心投研能力

　　吴慧文毕业于武汉大学金融工程专业，职业路径始于券商自营利率衍生品研究，是国内首批参与国债期货仿真与实战交易的从业者之一，至今已耕耘国债期货投研领域13年。在广义基金领域从业8年，她管理过货币基金、短债、纯债、固收+等多类产品，拥有利率债、信用债、利率衍生品、可转债等债券全品种投研逻辑体系。

　　作为金融工程科班出身的基金经理，吴慧文拥有较强的量化研究与逻辑推导能力，对利率波动、价量数据及收益率曲线变化保持高度敏锐。从在管产品来看，目前吴慧文管理的产品涵盖类现金工具同业存单基金、中长期纯债、一级债基、二级债基等多元策略，构建了较为完整的固收产品图谱。

　　吴慧文介绍，这种全链条积累，锻造了其两大核心能力：

　　一是大类资产穿透式认知。从资金研究存单价值，到利率品锚资产认识，再到不同类型信用品种资产轮动，进而到转债策略、商品、权益行业流动性和轮动特征，均有日复一日的研究和理解，对大类资产风险偏好波动敏感，在联动性较强的市场特征中，能以中期视角捕捉到市场大贝塔机会。

　　二是策略的灵活迭代。2024年单边行情中，吴慧文通过久期策略捕捉“大贝塔”收益。银河数据显示，吴慧文管理的大摩安盈稳固六个月持有期债券A在2024年收益为7.72%，位列同类基金前7%。今年初，她预判债市“区间震荡”格局后，迅速转向绝对收益策略，重视运用品种轮动和交易思维来应对区间震荡行情。截至7月18日，大摩安盈稳固六个月持有期债券A自2025年以来收益率达5.05%，远高于中长期纯债基金平均收益，主要收益靠纯债交易策略贡献。

　　吴慧文还透露，与摩根士丹利全球资源的联动和协同，也为其构建策略提供了重要的参考。“公司固收团队与摩根士丹利亚太区研究部、摩根士丹利投资管理全球各地投资团队保持高频交流，不断增强对全球资产的最新洞察，以及对全天候资产的敏感度与理解深度，为做好产品收益提供了有价值的参考。”

　　债券市场进入“交易元年”

　　吴慧文将2025年定义为“债券交易元年”，这一判断基于市场生态的变化：静态收益率进入“1字头”区间，对于银行保险等配置型大资金，其资产收益的想象力大幅弱化，信用利差收窄至低位导致信用资质挖掘失效，信用收益不足而流动性缺陷尚存，债券市场投资逻辑已然从“配置为王”转向“交易为王”。

　　她强调债券市场交易元年的核心特征是“开倒车行情”，由于年初债市估值较高，机会都是调整出来的，“每一次市场崩盘都是很好的介入机会”。

　　过去“买长债、拉久期”的简单策略不再有效，吴慧文认为需要在三类差异中挖掘收益。

　　首先是“信息差异”，通过量化因子模型定期跟踪数百条指标数据，并根据周度和月度市场特征和市场主要矛盾，赋予部分指标更高权重，在高权重数据二阶导出现变化时，可以在左侧及时抓取到市场机会。

　　其次是“行动差异”，在市场情绪化波动时逆向布局，比如国债期货因对冲资金进出暴涨暴跌时，通过价量分析识别“情绪溢价”，遵循“大波动建大仓位、小波动小仓位”的原则。

　　再次是“研究差异”，成功的产品往往突破单一模式，在能力圈内的单一品种研究发挥到极致，或者对于不同互补型的类属资产，拥有此消彼长的高策略敏感度，避免单一品类资产的收益瓶颈。

　　“精细化交易策略可以类比‘体育竞技运动’。除了长时间盯盘交易之外，每日盘后我都会进行两小时以上的复盘，即便出差也是如此。周日还会进行四个小时的周度复盘，不断总结捕捉机会的经验和提高胜率。为了保持较好的身心状态，我每天坚持跑步5公里以上。”吴慧文表示，能够替持有人赚钱，哪怕在债熊行情中，基金净值也能屡创新高，基金持有人能够不断复购，就会很有成就感。

　　2025年，大摩安盈稳固六个月持有期债券A净值创新高40次以上，成为她交易策略有效性的直观注脚。

　　精细化管理，追求“低波动”持有体验

　　吴慧文认为，对固收产品持有人而言，“低波动”的持有体验非常重要。因此，其管理的产品整体定位均以“低波动”为目标。

　　吴慧文表示，对于债券基金而言，负债端的稳定性直接决定投资策略的稳定性。“事前预判比事后应对更为重要。”她强调，只有精准把握负债结构变化，才能避免低流动性资产折价变现对收益的侵蚀，最终形成“负债稳—策略稳—收益稳”的正循环。

　　吴慧文的负债端管理逻辑核心是“流动性与收益的动态平衡”。她向记者介绍了其建立的三层管理机制：

　　一是根据产品持有期设计划分仓位结构，一定比例仓位配置高流动性资产以应对常规赎回，剩余部分通过“弱化部分资产流动性”换取“收益增厚”。

　　二是深入理解渠道特性，其对不同渠道资金特点有深刻总结和体会，提前预判节点并调整底仓。

　　三是构建“申赎冲击应对、高静态资产折价管理、极端规模预案”的三层响应机制。总结历次申赎冲击经验，最佳应对时间可能只有早期的1至2天，管理人及时进行预案分析和响应是经验积累的结果。

　　光大保德信基金江磊：回撤控制是生命线，债券投资亟须锻造交易能力

　　低利率时代，居民财富配置何去何从，短债基金正在成为理财市场的“新晋主角”。

　　当债市步入“微利时代”，债券基金能否持续创造稳健收益？在股债跷跷板效应下，短债基金能否成为资产配置的“减震器”？近日，光大保德信添利30天滚动持有债券拟任基金经理江磊接受证券时报·券商中国记者专访，深度剖析债券投资新生态，分享其“严控回撤、精细交易”的投资理念。

　　低利率时代，短债基金迎机遇

　　“现在越来越多的银行1年期定存利率跌破1%，货币基金收益率也进入‘1时代’，短债基金已成为闲钱理财的升级选项。”江磊指出。

　　在江磊看来，低利率时代对于短债基金来说反而可能是历史机遇。“我们观察日本市场会发现，当日本10年期国债收益率跌破2%后，短债基金、同业存单之类的产品反而迎来了规模大增。”江磊认为，“中国正在复制这一路径：理财净值化消灭了保本幻觉，而短债基金的净值曲线相对平稳，这种特性比较好地匹配居民理财需求。”他援引数据佐证，2015年至2024年这10个完整自然年度里，Wind短期纯债基金指数年度收益均为正值。

　　在众多投资工具中，一年为正收益可能不难，每个月均为正收益就相当难得。特别在2025年上半年的股债跷跷板效应下，中长债基收益相较去年同期断崖式下滑，部分产品甚至出现负收益，但短债基金仍然能凭借票息策略贡献较为稳定的正回报。

　　他认为，短债的核心优势在于“三低”——低久期、低波动、低信用风险。“尤其是在下半年债市调整的高发期，短债收益的稳定性和波动率较为可控，天然具备防御属性，这也是我们选择在当下时点发行短债基金的重要原因。”江磊表示。

　　把回撤控制刻进团队基因

　　对于债券基金尤其是短债产品来说，回撤控制是生命线，也是试金石。

　　在采访中，江磊详细解释了光大保德信基金固收团队在风险控制上的三重铠甲：

　　一是久期管理，江磊认为，由于债券市场投资者行为的一致性较强，构建合理的组合久期通常是控制波动最重要的手段，当观察到市场情绪过热或者外部环境可能引发债市潜在调整时，对久期的果断调整是控制回撤的重要手段，比如他在2024年9月就将久期降至较低水平，及时有效规避了市场调整。

　　二是持仓结构，江磊指出，良好的持仓结构能较好对冲风险，在不同的市场阶段，不同类型、期限的债券品种的回撤幅度有所不同。此外，在外部评级上，光大保德信添利30天滚动持有债基要求投资的信用债的信用评级不低于AA+级，其中AAA级别合计不低于基金信用债资产的50%，宁可牺牲收益也不碰资质下沉标的。

　　三是组合分散，良好的分散度能对冲市场波动，这一对冲不仅体现在不同资产的价格对冲效应上，还体现在市场波动的卖出操作上，集中度分散可以有更多的卖出机会，便于组合及时调整。实操中，他一般将单券持仓控制在5%以内，避免同一特征债券集中调整拖累业绩。

　　“过去大家更关注收益，高赔率时或可行，但未来回报下行、负债端波动加剧时，考核需从单一收益转向风险收益比、夏普比率、下行风险及月度正回报持续性——这体现基金经理对风险收益的平衡。”江磊表示：“回撤控制已刻进光大保德信固收团队基因：公司考核纳入回撤管理，引导先设回撤上限再求收益。回撤是固收‘生死线’，宁可少赚也不博弈极致策略，守好百姓‘血汗钱’底线。”

　　持续锻造交易能力

　　当市场进入低利率、信用扩张结束的时代，债券投资中的交易能力变得重要，而这也是江磊正在不断锻造的能力。

　　“债市越来越‘卷’，两个BP的价差也要全力争夺，债券投资已经步入‘精细化时代’。”面对信用利差压缩至历史低位、传统超额收益消失的困境，江磊选择两条破局路径：一是逆向交易，重点关注市场调整后的配置和交易机会，在做好回撤控制的前提下，寻找曲线均值回归的资本利得，例如资金面紧张或利率债发行集中的阶段，在收益率显著上行时介入，而非追涨右侧；二是套息策略，主要依据债券收益率与DR007（银行间7天回购加权平均利率）相比较，判断是否有套息空间，适当运用杠杆策略，追求获取确定性收益。

　　与此同时，江磊也透露正在提前布局新的工具箱：“我们正在对国债期货套保策略进行研究，为利率波动的加剧做准备。”

　　展望后市，江磊认为，一方面，经济温和复苏背景下，货币政策维持“适度宽松”，降准降息仍有空间，中长期利率下行趋势未改；另一方面，化债政策推进以及产业债供需格局切换的背景下，部分省份的发行主体及国央企产业债（如交通运输、公用事业、有色等行业）安全性提升。债市经过2025年一季度的调整后已释放部分风险，短端品种在目前资金环境下仍有一定性价比。

　　南方基金熊潇雅：AI赋能消费，必将超过互联网的深度改造

　　凭借对消费创新与科技变革的敏锐洞察，南方香港优选基金经理熊潇雅年内业绩表现优异。

　　这位从研究员成长为明星基金经理的投资人，在瞬息万变的资本市场中构建起独特的“能力圈”投资理念——聚焦企业真实现金流创造能力，严守新兴赛道研究边界。她对证券时报·券商中国记者表示，尽管消费行业呈现结构性机会，但AI对消费的重塑将远超互联网时代的深度改造。

　　关注现金流创造能力

　　熊潇雅兼具A股与H股市场研究经验，投资理念将深度基本面分析与长期价值挖掘相结合，并强化多维度风险管控。截至2025年7月20日，其管理的南方香港优选基金年内收益率达42.33%，近三年收益率达57.89%，展现出均衡的投资管理能力。

　　投资的核心在于精准识别企业价值创造能力。熊潇雅向证券时报·券商中国记者表示，其投资体系聚焦企业现金流生成能力，以盈利增长的持续性与收益率水平作为买卖决策的核心依据。针对消费与互联网科技行业，她特别指出，企业成长逻辑的演变往往催生估值与盈利的“戴维斯双击”，但需在市场情绪高涨时保持审慎，在市场低迷时坚持理性判断成长逻辑。

　　在选股标准上，她采取差异化策略：成熟企业侧重现金流的稳定性验证，成长型企业则更关注技术壁垒与未来现金流转化效率的动态平衡。

　　熊潇雅认为，现金流指标的关注权重需结合企业发展阶段动态调整：新兴行业或成长期企业的现金流权重相对弱化，核心聚焦未来现金流的成长潜力；相较之下，业务模式成熟的行业或公司通常具备更稳定的现金流储备，但部分具备强商业模式护城河的成长型企业，其现金流质量更受关注——重点考察资金使用效率及能否支撑可持续增长，通过动态权衡当下盈利与长期造血能力构建组合安全边际。

　　“无论现金流指标情况如何，合理的买入价格是关键。”熊潇雅指出，业绩确定性是选股核心，公募重仓股往往通过深度研究锚定高可信收益空间，以合适的价格买入优秀的公司，往往好于以低价买入平庸的公司。

　　核心仓位不脱离能力圈

　　面对市场估值抬升与热点轮动加速，熊潇雅强调投资需严守能力圈边界。基金经理应在深度研究的认知边界内筛选投资标的，避免盲目追逐市场热点。

　　证券时报·券商中国记者观察到，熊潇雅的重仓股布局横跨潮玩、美妆、互联网、新能源车等新兴赛道，并适度配置快递、芯片等顺周期资产，多元配置策略有效分散风险。值得注意的是，其基金对医药板块保持战略性低配（约2%），在控制风险敞口的同时保留未来的布局弹性。

　　熊潇雅分析指出，中国创新药行业正经历质变：在研管线规模跃居全球首位，临床试验数量实现从大幅落后到全面反超的跨越；更关键的是，本土药企正从仿制转向源头创新——FIC药物数量从2015年仅9款激增至2024年的120款，全球份额突破30%。

　　尽管行业前景广阔，南方香港优选基金对医药板块仍保持审慎，当前配置比例仅约2%。这种“克制布局”体现了其对能力圈的坚守：在认可长期价值的同时，选择以理性态度应对高专业门槛的创新领域。

　　“虽然创新药的行业故事很好，但是落实到投资端需要谨慎，医药投资需要一定的专业知识和研究背景。”熊潇雅表示，无论是药物靶点选择，还是分子结构设计和生成，再到成药与临床，创新药研发的每个环节都有失败的风险。

　　看好两大主线深度融合

　　熊潇雅认为，未来的投资机会主要集中在消费与人工智能两条主线。

　　“尽管2022年至2023年经济承压，消费行业仍展现出结构性机会，且未来此类机会或将持续增多。尤其是在新消费领域，许多传统的消费品公司在设计端、产品形式、渠道与供应链端以及数字化运营等链条上，进行深度的创新与颠覆，从而带来新的增长机会。”熊潇雅分析。

　　她认为，消费行业仍存在显著的结构性升级机遇，具体表现为：以消费者需求为原点重构产品逻辑，通过场景创新激活潜在需求，以及推动产品全生命周期价值提升。尤其在智能家居、新能源汽车等领域，新兴企业通过智能化、个性化创新重构消费体验，形成差异化的价值增长点。

　　AI是熊潇雅未来看好的另一条主线。她指出，尽管消费复苏需依赖收入预期改善与经济结构转型的双重支撑专业股票配资与投资服务，但AI和科技行业的发展会带来更多希望，新技术也将赋能到消费行业增长上。“我相信AI对消费行业的重塑，一定会超过互联网对消费的深度改造。”熊潇雅说，随着大模型端到端（End-to-End）的发展，未来存在大量的投资机会，比如替代传统客服、使用数据分析模型带来更加精准的广告投放等，部分消费品公司创新性地通过AI来获取收入，这一切都使得未来新兴投资机会持续涌现。

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